事项:
   
公司发布2019年中报,实现营业收入8.82亿元,同比增长19.13%;归母净利润1375.42万元,同比下滑40.97%;扣非归母净利润-210.24万元,去年同期为-6924.04万元,同比增长96.92%。
   
评论:
   
扣非净利高速增长,经营效率显著提升。1)上半年公司实现营业收入8.82亿元,同比增长19.13%,其中19Q2单季度公司营收同比增长19.46%,增速较Q1的18.64%继续提升。若扣除安方高科在18Q4剥离的影响,19H1收入增速达24%。Q2单季度实现归母净利润5427万元,同比大幅增长1145.66%,超出我们此前预期。2)上半年公司毛利率为63.47%,同比提升0.4个百分点。同时,公司经营效率同比显著提升,销售费用率和管理费用率(含研发)分别下滑4.5个和6.5个百分点。3)此外,公司经营净现金流为-1.36亿元,同比增长52.56%,亦有出色表现。受益于行业景气度提升,及战略新业务的高速增长,公司全年业绩值得积极期待。
   
“安全中台”赋能,战略新业务顺利成长。1)19年4月,公司率先推出“安全中台”概念,有效整合已建设的各种安全能力,同时真正做到自身安全能力与业务需求的持续对接,而且能够与公司独立安全运营中心业务形成良好协同。2)公司上半年新增运营业务订单过亿元。目前全国运营体系已基本形成北京、成都、广州、杭州四个运营业务支撑中心及二十余个城市级运营中心,并已形成成熟的标准化运营体系,未来在持续扩大已有运营中心业务的基础上,运营中心业务将向其他二三级城市拓展。此外,公司在工业互联网安全、云安全等领域也取得了积极进展。我们认为公司战略新业务在19年有望继续发力,成为公司收入增长的强驱动力。
   
网络安全政策利好不断释放,行业景气度持续向上。
   
1)19年5月13日,等保2.0相关标准正式发布,并将于12月1日正式实施。等级保护对象和保护内容全面升级,云计算、物联网以及工业控制系统等新技术的快速发展带来全新的安全需求,有望带来数百亿增量市场空间;2)6月30日,《国家网络安全产业发展规划》正式发布,进一步推动网络安全产业的发展;3)国家十三五规划仅余最后两年,各级政企单位有望加大网络安全投入和建设。在以上因素的驱动下,我国网络安全需求不断扩大,安全市场持续扩容,公司有望把握行业发展机遇步入成长新周期。
   
投资建议:我们认为公司在2019年迎来重要发展机遇期,个别行业订单增速有望回升,战略新业务有望持续高速增长,同时政策红利的持续释放将进一步提升安全市场景气度。此外,公司参股子公司恒安嘉新科创板申报已获上交所受理,公司有望受益于其价值提升。我们维持公司2019-2021年归母净利润预测为6.90亿、8.92亿、11.24亿元,对应PE为36倍、28倍、22倍,维持目标价34.62元和“强推”评级。
   
风险提示:订单增速放缓;政策支持不及预期;城市安全运营业务不达预期。