公司发布 2019年中报,营业收入 8.82亿,同比增加 19.13%;归母净利 1375.42万,同比下降 40.97%,去年同期 2329.87万;扣非归母净利-210.24万,同比增加 96.92%。
   
若剔除 18H1安方高科的收入影响 3405万,则 19H1收入增速为 25%,整体收入增速表现较好,近 6个季度单季度收入同比增速逐季度提升。剔除低毛利业务的高增长影响来看:收入中第三方硬件销售增速较快(同比增长 58.30%),若假设 19H1第三方硬件销售收入仅增长 11%,则第三方硬件收入额为 1.22亿元(减少 0.52亿元)。总收入额为 8.30亿元,较 18H1剔除安防高科后的收入增长 17.5%,收入增速也有相对不错表现。
   
受到 18H1恒安嘉新改变会计核算方法产生大额投资收益影响(据财报数据,推测影响金额在 8000万左右),公司 19H1归母净利增速出现下滑。但 19H1扣非归母净利增速表现较好,同比增加 96.92%。
   
公司持续保持较大的研发投入力度,保持低资本化率。报告期研发投入金额 2.93亿元,占营业收入比例 33.18%(同比下滑 0.05pct) ;研发投入资本化的金额为 848.74万元,占研发投入的比例为 2.90%。
   
存货 2.23亿元,同比增加 20.21%,或预示未来收入增速有望保持。
   
预计公司 19-21年 EPS 分别是 0.73、0.90、1.09元/股
   
预计公司 19-20年 EPS 是 0.73、0.90元/股,对应 PE 39、31倍。公司系信息安全头部企业,行业景气度持续向上,予以其 19年 50倍、20年41倍 PE(下半年估值切换) ,合理价值为 36.5元/股,予以“买入”评级。
   
风险提示
   
市场竞争或加剧;运营中心的经济效益体现时点存在不确定性;传统安全产品收入占比高,短期收入增速或低于主攻新兴安全领域的公司。