1)营收增长稳健,期间费用率下降显著
   
公司上半年实现营业收入8.82亿元,同比增长19.13%;归母净利润为1375.42万元,同比下降40.97%,其下降原因主要为18H1公司对恒安嘉新确认投资收益8723万元;扣非归母净利润为-210.24万元,同比增长96.92%,呈现跳跃式上升;期间费用率为70.10%,相比2018年同期大幅下降9.98个百分点。我们认为2019年上半年公司营业收入增长稳健,期间费用率下降显著,推动扣非归母净利润实现跳跃式上升。
   
2)安全运营联手“安全中台”,工控安全前景广阔
   
公司城市安全运营业务的全国运营体系已经成熟化标准化,形成了北京、成都、广州、杭州四个运营业务支撑中心及二十余个城市级运营中心,未来将进一步扩大已有运营中心的业务并向其他二三线城市扩展。另外,公司率先提出了“安全中台”的概念,力求整合自身各种安全能力并更好地满足客户需求。
   
“安全中台”将与安全运营相互配合,共同助力安全能力的不断发展和升级。
   
公司与网御星云的双品牌工业防火墙占领着29.8%的市场份额,是工控安全领域的领跑者。公司深厚的行业积淀和持续维持在高水平的研发费用,使其在工控领域具有相当大的话语权。随着等保2.0落地进程的不断深化,下游需求的全面提振,工控安全领域未来将有广阔的发展空间。
   
3)研发渠道双管齐下,力求覆盖更大市场
   
2019年上半年公司研发费用2.84亿元,占收入比例达32.20%。公司研发费用近年来始终保持着稳健的增长,并在系统漏洞扫描、云安全和物联网安全等新兴安全领域积极探索,以谋求更长远广阔的发展。随着信息安全重视程度不断加大,公司也努力抓住时机进行渠道建设,力求通过渠道覆盖对信息安全建设有需求的发达三线城市,完成市场空间的拓展。
   
投资建议
   
我们预计,公司2019-2021年EPS为0.78/0.96/1.18元,对应动态市盈率分别为36/29/24倍,考虑行业景气度高且公司产品竞争力强劲,首次覆盖给予“推荐”评级。
   
风险提示
   
行业竞争加剧的风险;网络安全市场空间不及预期的风险;业务推广不及预期的风险。